هل يمكن لغزو أوكرانيا أن يشعل أزمة مالية عالمية؟

أدى الهجوم الروسي على كييف ومدن أوكرانية أخرى إلى زيادة عدم اليقين في الاقتصاد العالمي. ولإدانة حرب بوتين، أعلن زعماء الغرب عن بعض التدابير الاقتصادية التقييدية لاستهداف المؤسسات المالية الروسية والأفراد الروس.

وتشمل الجزاءات ما يلي: إزالة بعض المصارف الروسية من نظام الرسائل السريعة للمدفوعات الدولية؛ وإزالة بعض المصارف الروسية من نظام الرسائل السريعة للمدفوعات الدولية؛ وإلغاء نظام الرسائل الدولية؛ وإزالة المصارف الروسية من نظام الرسائل الدولية؛ وإزالة المصارف من تجميد أصول الشركات الروسية والقلة الحاكمة في البلدان الغربية؛ وتقييد البنك المركزي الروسي من استخدام احتياطياته الأجنبية من 630 مليار دولار أمريكي لتقويض العقوبات.

وردا على هذه التحركات، خفضت العديد من وكالات التصنيف التصنيف الائتماني لروسيا إلى حالة غير مرغوب فيها أو أشارت إلى أنها قد تفعل ذلك قريبًا. وبعبارة أخرى، يعتقدون أن احتمال تخلف روسيا عن سداد ديونها أعلى من ذي قبل. ووفقًا لمجموعة من البنوك العالمية، فإن التخلف عن السداد "محتمل للغاية".

التهديد الذي تتعرض له البنوك

ومع وجود أكثر من 100 مليار دولار من الديون الروسية في البنوك الأجنبية، فإن هذا يثير تساؤلات حول المخاطر التي تهدد البنوك خارج روسيا واحتمال أن يؤدي التخلف عن سداد ديونها إلى بدء أزمة سيولة على غرار أزمة السيولة في عام 2008، حيث تفزع البنوك من حالة الملاءة المالية للبنوك الأخرى وتتوقف عن إقراض بعضها البعض.

إن البنوك الأوروبية هي المؤسسات المالية الأكثر تعرضا للعقوبات الروسية الجديدة، وتحديدا تلك المفروضة في النمسا وفرنسا وإيطاليا. وتشير الأرقام الصادرة عن بنك التسويات الدولية إلى أن كلًا من البنوك الفرنسية وإيطاليا لديها مطالبات معلقة تبلغ حوالي 25 مليار دولار أمريكي على الديون الروسية، في حين كان لدى البنوك النمساوية 17.5 مليار دولار أمريكي.

وبالمقارنة، تقلل البنوك الأمريكية من تعرضها للاقتصاد الروسي منذ عقوبات القرم في عام 2014. ومع ذلك ، فإن سيتي جروب لديها تعرض بقيمة 10 مليار دولار أمريكي ، على الرغم من أن هذا جزء صغير نسبيا من 2.3tn دولار أمريكي في الأصول التي يحتفظ بها البنك.

وهناك أيضا مسألة التعرض لاحتمال تخلف أوكرانيا عن سداد ديونها. كما تم تخفيض ديون أوكرانيا من السندات التي تبلغ نحو 60 مليار دولار إلى حالة غير مرغوب فيها، الأمر الذي يزيد من خطر التخلف عن السداد من احتمال ضعيف إلى خطر حقيقي.

وعلاوة على التعرض للديون، فإن العديد من البنوك سوف تتعرض للضرب لأنها تقدم الخدمات المصرفية في أوكرانيا أو روسيا. ووفقا لوكالة التصنيف فيتش، فإن البنكين الفرنسيين بي إن بي باريبا وكريدي أجريكول هما الأكثر تعرضًا لأوكرانيا بسبب فروعهما المحلية في البلاد. سوسييتيه جنرال ويوني كريديت هما المصرفان الأوروبيان اللذين يقومان بأكبر عمليات في روسيا، وكلاهما أيضا من بين أكثر البنوك تعرضًا للديون الروسية.

وفي أنباء سيئة إضافية للبنوك الأوروبية، كان هناك ارتفاع حاد في تكلفة زيادة التمويل بالدولار الأمريكي في سوق مقايضات اليورو. وتستخدم البنوك هذه السوق لجمع الدولار الضروري لمعظم التجارة الدولية، وبالتالي فإن ارتفاع أسعار الفائدة سوف يشكل ضغطا إضافيا على هوامشها.

فما مدى خطورة المخاطر التي تتعرض لها البنوك بشكل عام من حالات التخلف عن السداد؟ وتقول شركة أبحاث الاستثمار الأمريكية مورنينغ ستار إن تعرض البنوك الأوروبية، ناهيك عن البنوك الأميركية لروسيا، "ضئيل" في نهاية المطاف فيما يتعلق ب ملاءتها المالية. ومع ذلك، فقد أفيد بأن البنوك الأوروبية والأمريكية واليابانية قد تواجه خسائر خطيرة، قد تصل إلى 150 مليار دولار أمريكي.

ومن المحتمل أيضا أن تتأثر البنوك بطرق أخرى. على سبيل المثال، سويسرا وقبرص والمملكة المتحدة هي أكبر الوجهات للقلة الروسية التي تسعى لتخزين أموالهم في الخارج. كما تجذب قبرص الثروة الروسية بجوازات سفر ذهبية. ومن المرجح أن تفقد المؤسسات المالية في هذه البلدان أعمالها بسبب الجزاءات. على سبيل المثال، انخفضت أسعار أسهم بنكي لويدز وناتويست في المملكة المتحدة بأكثر من 10٪ منذ بداية الغزو.

ما وراء البنوك

وبصرف النظر عن البنوك، فإن الحرب سوف تؤدي إلى خسائر كبيرة للعديد من الشركات التي لها مصالح في روسيا. أي الشركات التي تدين بالمال من قبل الشركات الروسية سوف تكافح من أجل الحصول على سدادها ، بالنظر إلى أن الروبل انخفض بنسبة 30٪ والقيود المفروضة على Swift ستجعل المدفوعات صعبة للغاية. على سبيل المثال، ذكرت رويترز أن الشركات الأمريكية لديها حوالي 15 مليار دولار من التعرض لروسيا. ومن المحتمل أن ينتهي الأمر بشطب العديد من هذه الديون، مما يتسبب في خسائر جسيمة.

وقالت بعض شركات النفط مثل شل وبريتيش بتروليوم انها ستقوم بتفريغ الاصول التي تملكها في روسيا. وقالت شركات أخرى مثل مجموعة جلينكور للتجارة والتعدين، التي لديها حصص كبيرة في شركتين مرتبطتين بروسيا، روسنفت وإن+ جروب، إنها وضعتهما قيد المراجعة. ولكن إذا تبخرت قيمة هذه الأصول لأنه لا يوجد مشترون بأسعار معقولة، فإن شركات مثل هذه قد تنظر في عمليات شطب كبيرة.

ويتمثل أحد المخاطر في أن يؤدي ذلك إلى ذعر بيع أسهم هذه الشركات مما يخلق تأثير الدومينو في جميع أنحاء السوق على غرار ما حدث مع البنوك في 2007-2008.

كما أن صناديق المعاشات التقاعدية في خط إطلاق النار. على سبيل المثال، يريد فريق نظام التقاعد الجامعي (USS) بيع أصوله الروسية. الولايات المتحدة هي أكبر نظام معاشات تقاعدي مستقل في المملكة المتحدة مع حوالي 500،000 عميل للمعاشات التقاعدية و90 مليار جنيه إسترليني (119 مليار دولار أمريكي) في الأموال. وتبلغ قيمة أصولها الروسية أكثر من 450 مليون جنيه إسترليني (595 مليون دولار أمريكي). ومن المحتمل أن يكون الانخفاض في قيمة هذه الأصول السامة ضربة سيئة. وعلى نطاق أوسع، فإن العديد من صناديق الاستثمار لديها أيضا أموال في الديون السيادية الروسية وكذلك أسهم الشركات الروسية. وهم أيضا من المحتمل أن ينظروا إلى خسائر جسيمة.

وباختصار، فإن الآثار المتتالية لهذه الحرب قد تكون هائلة، ومن المحتمل أن تظهر آثار أخرى كثيرة أخرى في الأيام والأسابيع المقبلة. ومع استمرار تعافي الاقتصاد العالمي من الوباء وإلى التعامل مع التضخم الكبير، كانت الأسواق متقلبة للغاية. وقد أدى غزو روسيا لأوكرانيا إلى تكثيف هذا الوضع، وسوف يكون التمويل في حالة تأهب قصوى لمعرفة كيف ستتكشف الأمور.